Tỷ giá hạ nhiệt, nhưng “ẩn số” từ thị trường Mỹ vẫn còn lớn

Giá USD trong nước tiếp tục hạ nhiệt. Ảnh: ST

Tỷ giá trong nước giảm theo đà suy yếu của USD

Diễn biến tỷ giá USD/VND thời gian gần đây đang thuận lợi hơn khi đồng USD suy yếu và nguồn cung ngoại tệ trong nước được cải thiện.

Xu hướng hạ nhiệt tiếp tục thể hiện trong phiên 10/9/2026. Ngân hàng Nhà nước công bố tỷ giá trung tâm ở mức 25.591 VND/USD, giảm 3 đồng so với phiên trước. Tại Vietcombank, USD được giao dịch quanh 25.690 - 26.100 VND/USD (mua vào - bán ra); trong khi tại BIDV là 25.720 - 26.100 VND/USD. Chỉ số DXY trên thị trường quốc tế cũng dao động quanh 98,78 điểm.

Đà giảm của tỷ giá đã thể hiện khá rõ từ tháng 8. Theo báo cáo của Cục Thống kê (Bộ Tài chính), chỉ số giá USD trong nước tháng 8 giảm 0,38% so với tháng trước, giảm 0,36% so với cùng kỳ năm 2025 và giảm 0,38% so với tháng 12/2025; dù bình quân 8 tháng vẫn tăng 1,31% so với cùng kỳ.

Cùng thời gian, chỉ số USD bình quân trên thị trường quốc tế giảm từ 100,82 điểm trong tháng 7 xuống 99,65 điểm trong tháng 8, tương ứng giảm 1,17 điểm.

Báo cáo kinh tế vĩ mô tháng 9/2026 của SHS Research cũng ghi nhận, tỷ giá giao ngay USD/VND cuối tháng 8 giảm khoảng 0,8% trong tháng và từ đầu năm. Theo SHS, đà giải ngân tích cực của dòng vốn FDI và việc một số ngân hàng huy động ngoại tệ thông qua các khoản tín dụng với nước ngoài đã giúp nguồn cung ngoại tệ dồi dào hơn.

Tương tự, báo cáo của Agriseco Research cho rằng, tỷ giá hạ nhiệt nhờ đồng USD suy yếu, chênh lệch lãi suất VND - USD vẫn dương, nguồn cung ngoại tệ từ FDI tích cực và tâm lý găm giữ USD giảm. Tuy nhiên, rủi ro tỷ giá chưa hoàn toàn biến mất khi nhập siêu còn lớn, giá năng lượng biến động và nhu cầu ngoại tệ có thể tăng trong giai đoạn cuối năm.

Ở bên ngoài, diễn biến của đồng USD thời gian tới phụ thuộc đáng kể vào những tín hiệu từ kinh tế Mỹ và chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Theo Báo cáo “Triển vọng kinh tế thế giới quý IV/2026” do Bộ phận Nghiên cứu Thị trường và Kinh tế toàn cầu, Ngân hàng UOB (Singapore) vừa phát hành, kinh tế Mỹ tiếp tục thể hiện khả năng chống chịu tốt trong những tháng cuối năm 2026, bất chấp lãi suất ở mức cao, sự bất định về chính sách thương mại, giá năng lượng tăng và bối cảnh kinh tế toàn cầu còn trì trệ.

Các chuyên gia UOB kỳ vọng, đà tăng trưởng tích cực sẽ tiếp tục duy trì trong nửa cuối năm, dù với tốc độ chậm hơn. Sức chống chịu của nền kinh tế Mỹ là yếu tố đáng chú ý đối với thị trường tiền tệ bởi Fed chưa chịu áp lực lớn phải sớm nới lỏng chính sách để hỗ trợ tăng trưởng.

Trong khi đó, lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu của Fed. Theo báo cáo của UOB, CPI toàn phần của Mỹ ở mức 3,5% trong tháng 6 và 3,4% trong tháng 7. Giá năng lượng tháng 7 tăng 14,7% so với cùng kỳ năm trước, trong khi căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông có thể tiếp tục tác động tới giá dầu.

Theo các chuyên gia UOB, đánh giá tương đối tích cực của Chủ tịch Fed Kevin Warsh về đầu tư doanh nghiệp, chi tiêu tiêu dùng, điều kiện tài chính và sức chống chịu của thị trường lao động cho thấy Fed hiện chưa thấy cần thiết phải sớm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế thông qua việc nới lỏng chính sách tiền tệ.

Từ những yếu tố trên, UOB tiếp tục giữ kịch bản cơ sở Fed sẽ duy trì lãi suất ở mức hiện tại trong suốt năm 2026 trước khi bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất thận trọng vào năm 2027, khi áp lực lạm phát mang tính tạm thời, chủ yếu từ giá dầu, dần lắng xuống.

Fed vẫn là biến số lớn

Dù giữ kịch bản Fed không thay đổi lãi suất trong năm nay, song UOB cho rằng, rủi ro tăng lãi suất chưa biến mất. Sau phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại Jackson Hole, thị trường đã nâng xác suất Fed tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 9 lên gần 67% tính đến ngày 2/9, từ mức 36% trước đó.

Sự thay đổi nhanh của kỳ vọng lãi suất cho thấy chính sách tiền tệ Mỹ vẫn là biến số lớn đối với hướng đi của đồng USD và qua đó tác động tới tỷ giá tại các nền kinh tế mới nổi, trong đó có Việt Nam.

Ở kịch bản cơ sở, UOB vẫn nghiêng về khả năng USD tiếp tục suy yếu. Kỳ vọng các ngân hàng trung ương thuộc nhóm G10, gồm ECB, BOE, BOJ và RBA, theo đuổi lập trường cứng rắn hơn đang làm suy giảm lợi thế chênh lệch lãi suất của USD.

Trên cơ sở đó, UOB đã điều chỉnh dự báo DXY xuống 98,6 điểm trong quý IV/2026, từ mức 99,2 điểm trước đây; sau đó tiếp tục giảm xuống 97,6 điểm trong quý I/2027, 96,8 điểm trong quý II/2027 và 95,2 điểm trong quý III/2027.

Nếu diễn biến này xảy ra, xu hướng suy yếu của USD quốc tế sẽ tiếp tục tạo điều kiện thuận lợi hơn cho tỷ giá USD/VND. Tuy nhiên, UOB đồng thời chỉ ra rủi ro lớn nhất đối với kịch bản trên chính là khả năng Fed tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 9. Những phát biểu mang lập trường cứng rắn của các quan chức Fed, cùng với giá dầu Brent trở lại trên 90 USD/thùng, khiến khả năng này chưa thể bỏ qua.

Các chuyên gia UOB cảnh báo, nếu Fed tăng lãi suất, đồng USD có thể phục hồi mạnh trong phần còn lại của năm 2026 và kéo dài sang đầu năm 2027, khi nhà đầu tư lo ngại đây có thể là tín hiệu mở đầu cho một chu kỳ thắt chặt tiền tệ mới. Theo UOB, kịch bản này thậm chí có thể buộc nhóm nghiên cứu phải xem xét lại quan điểm cơ sở hiện nay về xu hướng suy yếu của USD.

Như vậy, hướng đi của tỷ giá những tháng cuối năm đang phụ thuộc đáng kể vào sự giằng co giữa hai nhóm yếu tố. Một mặt, xu hướng suy yếu của USD, chênh lệch lãi suất VND - USD, nguồn cung ngoại tệ và dòng vốn FDI đang tạo thêm điểm tựa cho VND. Mặt khác, khả năng Fed thay đổi chính sách, cùng biến động của lạm phát và giá năng lượng, có thể khiến áp lực bên ngoài quay trở lại.

Đánh giá về tỷ giá trong nước, MBS Research cho rằng, VND vẫn được hỗ trợ bởi mặt bằng lãi suất cao, dòng vốn FDI tích cực và kỳ vọng thâm hụt thương mại thu hẹp dần vào cuối năm. MBS dự báo USD/VND cuối năm 2026 dao động trong khoảng 26.800 - 27.000 VND/USD, tương ứng tăng khoảng 2 - 2,8% so với đầu năm.