 |
| Diễn biến của các thị trường trước và sau nâng hạng. Nguồn: VCBS |
Đầu tư công và nâng hạng tạo lực đẩy
Sau nửa đầu năm tăng trưởng nhưng thiếu sự lan tỏa, thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào 6 tháng cuối năm 2026 với cả cơ hội và thách thức đan xen. Theo Báo cáo triển vọng nửa cuối năm 2026 của Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS), chính sách hỗ trợ tăng trưởng, đẩy mạnh đầu tư công và triển vọng thu hút vốn ngoại sau nâng hạng là những động lực chính của thị trường.
Trong nửa đầu năm, VN-Index từng tiếp cận vùng 1.900 điểm nhưng chưa thể duy trì xu hướng đi lên do thiếu sự đồng thuận giữa các nhóm cổ phiếu. Đà tăng chủ yếu được đóng góp bởi nhóm Vingroup và một số ngân hàng. Riêng VIC đóng góp khoảng 67 điểm cho VN-Index trong 6 tháng đầu năm.
Thanh khoản toàn thị trường cải thiện so với cùng kỳ khi khối lượng và giá trị giao dịch lần lượt tăng 8,6% và 37,5%. Tuy nhiên, dòng tiền có dấu hiệu suy yếu dần qua từng tháng và chủ yếu tập trung tại một số nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Cùng với đó, giá trị bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài trong quý II tăng gần 51% so với quý I.
Bước sang nửa cuối năm, VCBS đánh giá chính sách tài khóa tiếp tục là nền tảng định hướng dòng vốn. Mục tiêu tăng trưởng GDP ở mức cao thúc đẩy tiến độ giải ngân đầu tư công và triển khai hàng loạt dự án hạ tầng trọng điểm.
Riêng tháng 6, hơn 137.600 tỷ đồng vốn đầu tư công được đưa vào nền kinh tế. Bộ Xây dựng cũng kiến nghị bố trí khoảng 334.570 tỷ đồng vốn ngân sách nhà nước cho 12 dự án ưu tiên. Dòng “vốn mồi” này được kỳ vọng lan tỏa sang các ngành xây dựng, vật liệu, logistics và bất động sản công nghiệp, qua đó hỗ trợ kết quả kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết.
Một động lực khác là lộ trình nâng hạng thị trường. Việc Việt Nam được đưa vào các rổ chỉ số cổ phiếu toàn cầu của FTSE dự kiến triển khai qua 4 đợt, bắt đầu từ tháng 9/2026 và hoàn tất vào tháng 9/2027, với tỷ trọng lần lượt 10%, 20%, 35% và 35%.
VCBS ước tính dòng vốn ETF trong đợt đầu có thể đạt gần 1.680 tỷ đồng. Ba đợt tiếp theo lần lượt khoảng 3.386 tỷ đồng, 5.925 tỷ đồng và 5.925 tỷ đồng. Tính rộng hơn, dòng vốn từ các quỹ ETF và quỹ chủ động liên quan đến quá trình nâng hạng có thể đạt 3–6 tỷ USD trong giai đoạn 2026–2027.
Theo VCBS, dòng vốn sau nâng hạng thường mang tính ổn định và dài hạn hơn, qua đó góp phần cải thiện cơ cấu nhà đầu tư. Các cổ phiếu vốn hóa lớn, còn dư địa sở hữu nước ngoài và đáp ứng tiêu chí của FTSE được kỳ vọng hưởng lợi trước.
Dòng tiền chọn lọc, VN-Index hướng tới 1.933 điểm
VCBS cho rằng định giá thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn tương đối hấp dẫn. VN-Index đang giao dịch với hệ số P/E khoảng 13,1 lần, thấp hơn mức bình quân 5 năm khoảng 14,4 lần và bình quân các thị trường trong khu vực khoảng 16,2 lần. Hệ số P/B của chỉ số ở mức khoảng 2 lần, nằm trong vùng hỗ trợ theo dữ liệu 5 năm.
 |
| Định giá thị trường Việt Nam vẫn hấp dẫn. Nguồn: VCBS |
Trong bối cảnh Chính phủ quyết liệt thúc đẩy tăng trưởng và Ngân hàng Nhà nước tiếp tục điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt, VCBS kỳ vọng VN-Index sẽ hồi phục, sau đó tích lũy để hướng về vùng đỉnh cũ 1.933 điểm. Tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết trên 15% được xem là trụ đỡ quan trọng cho chỉ số.
Dù vậy, hành trình trở lại vùng đỉnh có thể không bằng phẳng. Mặt bằng lãi suất huy động và cho vay đã tăng trong nửa đầu năm do tín dụng mở rộng nhanh hơn huy động, cùng nhu cầu cân đối nguồn vốn của các ngân hàng thương mại. VCBS dự báo lãi suất huy động có thể duy trì ở mức cao đến cuối năm, tạo áp lực lên hệ thống ngân hàng, chi phí tài chính của doanh nghiệp và dòng tiền trên thị trường chứng khoán.
Bên cạnh đó, bất ổn địa chính trị và biến động giá hàng hóa có thể làm gia tăng lạm phát nhập khẩu, chi phí vận tải và tâm lý thận trọng. Khả năng các ngân hàng trung ương lớn duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt cũng tạo sức ép lên tỷ giá và dòng vốn tại các thị trường mới nổi.
Trong bối cảnh đó, VCBS nhận định dòng tiền nửa cuối năm khó lan tỏa đồng đều. Thay vì tìm kiếm cơ hội trên diện rộng, nhà đầu tư có xu hướng tập trung vào doanh nghiệp đầu ngành, có nền tảng tài chính vững, khả năng tiếp cận vốn tốt và ít nhạy cảm với biến động lãi suất.
Ba nhóm được VCBS chú ý gồm doanh nghiệp trực tiếp tham gia hoặc hưởng lợi từ các dự án trọng điểm quốc gia; nhóm blue-chip dẫn dắt ngành, có khả năng đón dòng vốn ngoại sau nâng hạng; và nhóm doanh nghiệp phòng thủ với cơ cấu tài chính lành mạnh, nợ vay thấp, duy trì cổ tức cao.
Như vậy, triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam trong nửa cuối năm 2026 vẫn nghiêng về hướng tích cực, dựa trên nền tảng tăng trưởng kinh tế, đầu tư công và dòng vốn nâng hạng. Tuy nhiên, sự phân hóa có thể tiếp tục là gam màu chủ đạo, đòi hỏi dòng tiền lựa chọn kỹ hơn thay vì lan tỏa đồng đều như các giai đoạn tiền.
