|
| Triển vọng trung hạn của chứng khoán Việt Nam vẫn được đánh giá tích cực. Ảnh RV |
Bối cảnh vĩ mô toàn cầu và tác động đến thị trường chứng khoán Việt Nam
Thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào năm 2026 trong bối cảnh môi trường kinh tế toàn cầu tiếp tục biến động mạnh. Theo phân tích của Chứng khoán Rồng Việt, xu hướng trung hạn của VN-Index vẫn được duy trì tích cực, song diễn biến thị trường ngày càng phụ thuộc nhiều hơn vào các yếu tố bên ngoài như chính sách tiền tệ quốc tế, giá năng lượng và dòng vốn toàn cầu.
Nhìn từ góc độ tổng thể, thị trường vẫn được đánh giá còn dư địa tăng trưởng trong trung hạn, dù biên độ dao động có thể rộng hơn so với các giai đoạn trước do tác động của các yếu tố vĩ mô bên ngoài.
Ở góc độ vĩ mô, chính sách tiền tệ toàn cầu tiếp tục được xem là biến số quan trọng chi phối diễn biến của các thị trường tài chính. Đặc biệt, định hướng điều hành của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn có ảnh hưởng đáng kể tới dòng vốn quốc tế cũng như tâm lý nhà đầu tư tại các thị trường mới nổi.
Theo đánh giá của nhóm phân tích Chứng khoán Rồng Việt, trong bối cảnh giá năng lượng duy trì ở mức cao, áp lực lạm phát tại nhiều nền kinh tế lớn vẫn chưa hoàn toàn hạ nhiệt. Nếu xu hướng này kéo dài, kỳ vọng lạm phát có thể gia tăng trở lại, qua đó khiến Fed có khả năng giảm số lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026 xuống còn khoảng hai lần vào nửa cuối năm.
Việc Fed duy trì mặt bằng lãi suất cao lâu hơn dự kiến có thể khiến đồng USD tiếp tục mạnh lên, tạo áp lực lên tỷ giá tại nhiều nền kinh tế mới nổi. Với Việt Nam, điều này đồng nghĩa dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ trong ngắn hạn có thể bị thu hẹp, qua đó gián tiếp ảnh hưởng tới tâm lý thị trường tài chính.
Bên cạnh yếu tố lãi suất, biến động của giá dầu cũng được xem là rủi ro đáng chú ý đối với nền kinh tế. Theo ước tính của MUFG được trích dẫn trong báo cáo, mỗi khi giá dầu tăng thêm 10 USD/thùng có thể khiến CPI của Việt Nam tăng khoảng 0,6%, qua đó tạo thêm áp lực lạm phát nhập khẩu.
Ngoài ra, căng thẳng địa chính trị tại một số khu vực, đặc biệt ở Trung Đông, tiếp tục là yếu tố khó lường đối với thị trường năng lượng và chuỗi cung ứng toàn cầu. Những biến động tại khu vực này có thể làm gián đoạn nguồn cung, khiến giá dầu và các loại hàng hóa cơ bản biến động mạnh hơn.
Một yếu tố khác cũng được thị trường quan tâm là sự thay đổi trong chính sách thương mại của Mỹ sau phán quyết của Tòa án Tối cao liên quan đến cơ chế áp thuế nhập khẩu tạm thời theo Section 122. Những điều chỉnh này có thể làm gia tăng mức độ bất định trong thương mại toàn cầu, buộc nhiều doanh nghiệp đa quốc gia phải điều chỉnh chuỗi cung ứng và chiến lược sản xuất.
Trong bối cảnh đó, dòng vốn quốc tế có xu hướng dịch chuyển sang các tài sản an toàn như trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc vàng, khiến dòng vốn vào các thị trường mới nổi trở nên thận trọng hơn trong ngắn hạn.
Tuy vậy, xét trong trung và dài hạn, Việt Nam vẫn được đánh giá là điểm đến hấp dẫn đối với dòng vốn đầu tư nhờ nền tảng kinh tế ổn định, tốc độ tăng trưởng cao và triển vọng nâng hạng thị trường.
Nền tảng kinh tế Việt Nam và cơ hội từ dịch chuyển chuỗi cung ứng
Trong khi môi trường bên ngoài còn nhiều biến động, nền kinh tế Việt Nam vẫn duy trì nhiều tín hiệu tích cực, đặc biệt trong lĩnh vực sản xuất và xuất khẩu. Đây được xem là nền tảng quan trọng hỗ trợ triển vọng trung hạn của thị trường chứng khoán.
Một trong những chỉ báo đáng chú ý là Chỉ số sản xuất PMI của Việt Nam trong tháng 2/2026 đạt 54,3 điểm, đánh dấu tháng thứ tám liên tiếp chỉ số này duy trì trên ngưỡng 50. Điều này cho thấy hoạt động sản xuất tiếp tục mở rộng, phản ánh sự cải thiện của nhu cầu và niềm tin kinh doanh.
Sản lượng sản xuất ghi nhận tốc độ tăng nhanh nhất trong vòng 19 tháng, trong khi đơn hàng mới cũng tăng mạnh. Các doanh nghiệp đã tăng tuyển dụng lao động và mở rộng mua nguyên vật liệu nhằm đáp ứng nhu cầu sản xuất trong thời gian tới.
Theo đánh giá của nhóm phân tích Chứng khoán Rồng Việt, sự cải thiện của hoạt động sản xuất cùng với sự gia tăng của đơn hàng mới cho thấy động lực phục hồi của khu vực công nghiệp đang dần rõ nét hơn, qua đó hỗ trợ triển vọng tăng trưởng kinh tế trong trung hạn.
Đáng chú ý, tồn kho thành phẩm giảm nhờ tốc độ giao hàng của nhà cung cấp được cải thiện. Diễn biến này cho thấy chuỗi cung ứng đang vận hành hiệu quả hơn so với giai đoạn trước, đồng thời phản ánh sự phục hồi rõ rệt của hoạt động sản xuất công nghiệp.
Trong cơ cấu xuất khẩu, ngành điện tử tiếp tục đóng vai trò động lực tăng trưởng chủ đạo. Năm 2025, kim ngạch xuất khẩu nhóm máy tính, điện tử và linh kiện đạt khoảng 42,09 tỷ USD, tăng hơn 80% so với cùng kỳ.
Mức tăng trưởng này phản ánh xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng công nghệ toàn cầu sang Việt Nam. Quá trình tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu được đánh giá đang mở ra cơ hội đáng kể để Việt Nam thu hút thêm dòng vốn FDI, đặc biệt trong các lĩnh vực công nghệ và sản xuất có giá trị gia tăng cao.
Định giá thị trường và triển vọng VN-Index trong trung hạn
Bên cạnh các yếu tố vĩ mô và tăng trưởng kinh tế, mặt bằng định giá thị trường cũng đóng vai trò quan trọng trong việc xác định triển vọng của VN-Index.
Theo dữ liệu của Chứng khoán Rồng Việt, P/E hiện tại của VN-Index khoảng 15,48 lần, gần tương đương với mức trung bình 10 năm là 15,42 lần. Điều này cho thấy thị trường đang giao dịch ở mức định giá tương đối hợp lý so với lịch sử.
Trong khi đó, P/B của thị trường ở mức 2,28 lần, cao hơn nhẹ so với mức trung bình dài hạn. Ngoài ra, chênh lệch lợi suất giữa lợi nhuận thị trường và trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm hiện khoảng 2,34%, thấp hơn mức trung bình lịch sử 2,79%.
 |
Dựa trên mô hình định giá điều chỉnh, Chứng khoán Rồng Việt cho rằng VN-Index trong trung hạn có thể dao động trong khoảng 1.557 - 2.089 điểm, tương ứng vùng định giá Adjusted P/E từ 12,5 lần đến 16,3 lần.
Theo đó, mức P/E khoảng 12,5 lần phản ánh trạng thái định giá thấp của thị trường, trong khi vùng 14,3 -14,5 lần được xem là trạng thái định giá cơ sở. Ở kịch bản tích cực hơn, P/E có thể mở rộng lên khoảng 16,3 lần.
Nhóm phân tích của Chứng khoán Rồng Việt cho rằng thị trường hiện đã phản ánh một phần đáng kể các yếu tố bất định vào định giá. Trong trường hợp các cú sốc bên ngoài chỉ mang tính tạm thời và không chuyển hóa thành khủng hoảng kinh tế, các nhịp điều chỉnh của thị trường có thể mở ra cơ hội tích lũy đối với nhà đầu tư trung và dài hạn.
Trong bối cảnh nền kinh tế trong nước duy trì đà tăng trưởng, hoạt động sản xuất phục hồi và dòng vốn FDI tiếp tục gia tăng, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn được đánh giá có triển vọng tích cực trong trung hạn, dù nhà đầu tư cần thận trọng trước những biến động từ môi trường kinh tế toàn cầu.
